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天孚通信:业绩趋势进一步确定,突破拐点向上发展

发布时间:2019-01-15    研究机构:国盛证券

公司发布年报预告,业绩上行趋势进一步确认。公司发布2018年年报预告,2018年归母净利润1.22亿-1.45亿元,同比增长10%-30%。单四季度归母净利润为0.31亿-0.54亿元。公司自2017年三季度以来季度收入和利润持续增长。假设以中值计算,2018年四季度单季的利润环比增长大约13.5%。历经拐点之后,业绩趋势越发明朗。

公司的精密制造能力突出,播种终迎回报。公司起步于陶瓷套管等无源器件,在精密制造领域有较强竞争力。公司的毛利率处于比较高的水平,归功于公司优良的成本管控能力,而成本的控制能力决定了企业在制造业内的地位。公司自2017年下半年开始研发投入增速放缓,开始步入收获阶段(2017年H1前研发投入同比增幅均在50%以上),固定资产的投入也步入稳定投入的阶段。

封装有望规模扩张,行业分工更加明确。公司目前拥有8大技术平台,7大解决方案,向光模块和光纤连接的核心上游供应商成长。公司的封装规模有望快速提升,拉动公司整体的收入规模快速增长。在光模块行业受益数据中心和5G的拉动背景下,同时受整个行业对于成本控制的诉求不断增强的影响,行业的分工将会变得更加明确。公司依赖自身优质的精密制造能力,在光器件行业率先占得先机。

海外销售收入持续增长,受益全球行业景气。公司海外收入占比大约30%,而光器件行业全球化趋势加剧,公司的海外销售收入持续提升。公司下游客户涵盖国内外知名光模块厂商,将充分受益于全球5G建设等需求。

盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.31亿元/1.76亿元/2.24亿元。对应估值为41/30/24倍,维持“买入”评级。

风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。

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