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天孚通信:匠心精神打造国内稀缺的一站式领先光器件平台

发布时间:2019-01-04    研究机构:招商证券

行业投资面临新一轮拐点性向上机遇,公司产品进入新一轮成长期:5G投资在19年进入落地阶段,参照3G/4G经验,传输侧光通信投资将率先起量。公司在套管、适配器和组件三大产品线基础上,提前布局电信及数据中心光模块上游,储备隔离器、透镜、高密度连接线缆等多个新产品线,定位光通信一站式解决方案专家。在经历扎实的系列产品认证之后,目前新产品开始逐步放量,新产品收入将成为公司新一轮增长点。

从无源到有源,产品型向平台型公司跃变:随着光通信应用场景日渐丰富,光模块封装形式也日趋多样性。国内外光模块厂商未来将更多把核心封装工艺如OSA、COB等转移给天孚这样的专业厂商,以降低封装成本和提高产品良率,公司占据产业链价值量逐步提升,公司已经具备七大无源和有源解决方案,并且具有很强的新产品拓展能力,天孚将从产品型向平台型公司跃进。

具备稀缺的工匠精神,有望成为光通信行业新“立讯”:公司核心竞争力在于新产品研发拓展,原材料精密加工,光器件一站式供应,以及与全球主流光模块客户高度粘合能力。公司在光模块领域核心能力可类比如立讯精密,虽然市场特点不尽相同,但管理精细,客户产品拓展能力强等特质具有共性。

投资建议:国内稀缺的一站式光器件平台龙头,维持“强烈推荐-A”评级。预计2018-2020年净利润分别约为1.30亿元、1.78亿元和2.26亿元,对应2018-2020年PE分别为36X、26X和21X,对比其他光模块及器件公司35倍以上的平均估值,依然具有估值优势,维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度,看好公司技术及产品升级和产业链价值转移带来的进口替代空间。

风险提示:新产品拓展不及预期、产线订单量不足、光器件产品毛利率下降。

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