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天孚通信:业绩符合预期,光有源器件增速进入快车道

时间:2019-04-10    机构:招商证券

事件:公司4月8日晚发布2018年年度报告,公司实现营业收入4.43亿元,同比上升31.0%;归属上市公司股东的净利润1.36亿元,同比上升21.8%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.27亿元,同比上升24.0%;2018年公司实现EPS0.71元,业绩符合预期。公司同时发布2019年一季度报告,预计实现归母净利润3153.5-3564.9万元,同比增长15%-30%。

评论:1、新产品线持续上量带动18年业绩重回向上轨道,夯实未来基础

年公司营业收入和净利润分别为4.43亿元和1.36亿元,同比分别增长31.0%和21.8%,业绩符合预期。其中,四季度单季度营业收入和净利润分别为1.18亿元和4436.6万元,同比分别增长37.2%和64.6%,对全年收入贡献率达到26.7%和32.7%,单季度利润实现快速增长。公司收入增长动力主要源于两方面:1)隔离器、线缆连接器、LENSARRAY等多个新产品线在2018年度实现了规模量产,增加了产能和收入;2)公司海外市场销售持续保持较高增长,2018年外销营业收入同比增长41.2%。

分产品来看,2018年光无源器件产品收入3.91亿元,同比上升26.5%;光有源器件产品收入4439.8万元,同比上升84.7%;其他产品收入708.1万元,同比上升59.0%。公司在稳步保持光无源器件市场优势地位的同时,光有源器件销量实现大幅增加,主要源于公司近年来在高速光器件封装领域的深耕布局。

分地区来看,2018年公司国内和国外市场分别实现营业收入2.95亿元和1.47亿元,同比分别增长26.5%和41.2%,占营业收入比重66.7%和33.3%。对比2017年同期,国内业务占比下降2.4个百分点,海外业务占比上升2.4个百分点,海外收入占比维持上升态势。2018年,公司注重海外市场的开发,海外市场通常在供货稳定后有更好的毛利率,有助于长期维持公司高毛利水平。

5、国内稀缺的一站式光器件平台龙头,维持“强烈推荐-A”评级

公司是国内稀缺的具备工匠精神的光通信公司,新产品线持续上量带动18年业绩重回向上轨道,随着19年5G投资进入落地阶段,同时公司10G/100G OSA、MPO/MTP等产品产能进一步放量,公司未来三年收入利润复合增长有望超35%。公司核心竞争力在于新产品研发拓展、原材料精密加工、光器件一站式供应以及与全球主流光模块客户高度粘合能力,具备向光通信平台型公司跃迁的潜力。预计2019-2021年净利润分别为1.78亿元、2.26亿元和2.84亿元,对应2019-2021年PE分别为35.4X、27.8X和22.1X,对比其他光模块及器件公司35 倍以上的平均估值,依然具有估值优势,维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度,看好公司技术及产品升级和产业链价值转移带来的进口替代空间。

风险提示:新产品拓展不及预期、产线订单量不足、光器件产品毛利率下降