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天孚通信2018年报点评:新产品线与海外业务扩张,助力业绩增长

时间:2019-06-05    机构:东兴证券

事件: 公司发布 2018年年度报告, 2018年实现营业收入 4.43亿元,同比增长 31.04%,实现归属母公司股东的净利润 1.36亿元,同比增长21.84%。 同时发布 2019年一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润 0.32亿元-0.36亿元,比上年同期上升 15%-30%。

光有源器件与外销助力收入增长。 公司 2018年收入增长主要是因为新产品线(隔离器/连接器等)新产品产能释放, 光无源器件营业收入 3.91亿元,同比增长 26.46%,光有源器件营业收入 0.44亿元,同比增长 84.62%。

光有源器件占比达到 10.03%,比上年同期增长 2.91pct。 同时公司海外业务增长快速, 2018年公司设立美国子公司,依托美国子公司本地化服务与快速响应优势,进一步拓展海外优质客户开发力度,助推营业收入增长,报告期内实现境外营业收入 1.47亿元,同比上涨 41.19%,境外收入占比为 33.28%,较去年增加 2.39pct。2019年一季度预计实现归母净利润 0.32亿元-0.36亿元,比上年同期上升 15%-30%。 增速下降的主要原因一季度春节开工影响。

竞争市场费用有效控制,研发助推毛利率企稳。 报告期内公司整体毛利率51.27%( -4.26pct),高于整个市场水平。公司的光无源、光有源器件毛利率分别为 53.01%( -4.88pct), 36.49%( +10.21pct)。 整体毛利率减少主要受光无源器件毛利降低拖累。未来随着海外收入占比提高,海外毛利率更高将弥补公司在国内毛利下滑的风险。 整体费用率来看,公司维持稳健 水 平, 全年 销售 费用 率 2.05% ( -0.22pct),管 理费 用率 16.16%( -0.75October),财务费用受 2018年人民币贬值影响,公司汇兑收益256万元,全年财务费用率-1.59%;公司持续加大研发支出, AWG 产品线已经进入批量交付阶段, BOX 封装产品线在报告期内完成了场地建设等多项工作,即将逐步进入规模生产,公司产品从元器件逐步向集成产品转型,研发支出为 41.92万元,同比增加 22.36%。

新产品量产,海外市场扩张。 光通信领域受益于 5G 和数据中心发展, 光器 件 作 为光 通 信领 域的 上 游将 迎 来行 业 景气 。 目前 光 通信 市场 向100/200/400G 高速率发展,公司也将陆续升级产品为客户提供新一代产品。 2018年公司新产线投入使用, 2019年随着新产线不断发力收入规模将快速增长,公司受益于行业景气将率先获益。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 6.02亿元、 8.02亿、 10.57亿元;归母净利润分别为 1.77亿元、 2.21亿元和 2.69亿元; EPS 分别为 0.89元、 1.11元和 1.35元,对应 PE 分别为 36X、 29X 和 23X。 首次给予“ 推荐” 评级。

风险提示: 1、 新产品产能扩张不及预计; 2、 5G/数据中心建设不及预期。