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天孚通信:发展模式顺应趋势,业绩持续高增长

时间:2019-07-10    机构:国盛证券

业绩超市场预期,发展持续良好趋势。 公司发布 2019年上半年业绩预告,归母净利润 0.73-0.82亿元,同比增长 35-50%。二季度单季度利润约为0.4-0.48亿元,同比增长 47%-77%。 业绩增长超出市场预期。上半年非经常性损益约为 780-850万元,去年同期为 291万元,扣非净利润同比增长约为 50%。(取中值计算)发展趋势持续良好, 环比持续改善。 公司自从 2017年三季度以来,收入和利润的环比改善明显,印证了我们之前一直提及的拐点逻辑。 2017年 Q3至今单季度收入分别为 0.8/0.86/0.99/1.08/1.17/1.18/1.12/1.3亿元(预估),同时从季度毛利率来看, 2018年 Q1-2019Q1的季度毛利率分别为50%/47%/50%/56%/55%, 在 2018年二季度后呈逐步回升的状态, 表明公司的产品线良率和客户结构都处于良性向好的状态。

商业发展模式通畅,两条主线推进顺利。 公司的发展分两条主线: 1、无源产品端持续扩张品类,从 2017年之前的三条产品线,扩张到如今的 10余条产品线,并在持续延伸;凭借公司自身优异的成本控制能力和产品竞争力,业务推进顺利。 2、公司逐步推广代工业务+器件销售,形成完备的一站式解决方案,为下游客户简便生产流程,节省生产成本的同时,扩大了收入的规模,预计未来几年公司的代工业务可提供的收入规模有望达数亿元,极大程度增厚了公司业务规模。

持续强调行业分工将更加明确,天孚模式顺应趋势。 公司光器件行业发展至今,有两大特点比较明确:一是需求量伴随数据量暴增持续放大,二是价格伴随需求量放大不断下降。这样的背景下有望导致整个行业的分工更加明确和精细化。 术业有专攻,光器件行业未来有望演变成设计/加工分开的模式。

天孚在器件生产和加工环节具有较强的核心竞争力,有望持续扩大业务规模。

盈利预测: 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.8亿元/2.4亿元/3.15亿元。对应估值为 32/24/18倍, 维持“买入”评级风险提示: 新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;

产品线价格波动持续。